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東吳證券股份有限公司黃細里近期對長華集團進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：下游客戶產(chǎn)銷回暖，降本增效Q2量利齊升》，本報告對長華集團給出買入評級，當(dāng)前股價為10.25元。

長華集團(605018)
投資要點
公告要點：公司公布2023年半年報，業(yè)績符合我們預(yù)期。2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入9.49億元，同比增長24.26%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.24億元，同比下降20.80%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.16億元，同比下降42.95%。其中2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入5.66億元，同比增長78.78%，環(huán)比增長47.92%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.24億元，同比增長527.56%，環(huán)比增長5718.19%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.21億元，同比增長419.58%，環(huán)比增長530.27%。
新客戶對沖日系客戶產(chǎn)銷壓力，鋁鑄件產(chǎn)品期待放量?？蛻艚Y(jié)構(gòu)優(yōu)化，新能源客戶放量對沖核心客戶銷量下滑壓力，2023H1公司核心客戶東風(fēng)本田/廣汽本田產(chǎn)量同比-33.0%/-13.6%，2023年Q2核心客戶銷量有所回升，東風(fēng)本田/廣汽本田產(chǎn)量環(huán)比+8.7%/-0.6%，推動公司Q2營收同環(huán)比大幅增長。公司現(xiàn)階段產(chǎn)品以緊固件和沖焊件為主，一體化鋁壓鑄新業(yè)務(wù)已經(jīng)導(dǎo)入4000T全自動壓鑄生產(chǎn)線，已試生產(chǎn)出相關(guān)樣品，待客戶驗證通過即可放量生產(chǎn)，公司已經(jīng)添加的設(shè)備滿足目前的產(chǎn)能和來年的訂單需求。
規(guī)模效應(yīng)+降本增效效果顯著，盈利中樞上移。2023H1毛利率為13.57%，同比下降1.97pct，其中2023Q2毛利率為14.09%，同比上升3.17pct，環(huán)比增長1.27pct，主要系核心客戶產(chǎn)銷回暖，公司產(chǎn)能利用率提升導(dǎo)致。期間費用率有所降低，2023Q2費用率同比-3.24%，其中管理費用率/研發(fā)費用率同比-1.22%/-2.47%，主要系公司收入規(guī)模提升產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)所致。新產(chǎn)能逐步達產(chǎn)疊加鋁鑄件新產(chǎn)品逐步放量能夠有效分攤固定成本實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，長期維度公司盈利中樞有望進一步抬升。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-2025年營收為22.0/26.2/30.1億元，同比分別+20%/+19%/+15%，歸母凈利潤為1.8/2.3/2.8億元，同比分別+62%/+31%/+19%，對應(yīng)PE為27/21/17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：核心客戶銷量不及預(yù)期，新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券黃細里研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為49.69%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.77億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為27.3。

最新盈利預(yù)測明細如下：

關(guān)鍵詞：