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國金證券股份有限公司樊志遠,鄧小路,劉妍雪近期對東微半導(dǎo)進行研究并發(fā)布了研究報告《2Q23短期業(yè)績承壓，長期看好公司差異化競爭優(yōu)勢》，本報告對東微半導(dǎo)給出買入評級，當(dāng)前股價為106.72元。

東微半導(dǎo)(688261)
業(yè)績簡評
2023 年 8 月 24 日公司發(fā)布 2023 年半年報， 2023 年上半年實現(xiàn)營收 5.33 億元，同比+14.33%，實現(xiàn)歸母凈利潤 1.00 億元，同比-14.25%；實現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤 0.92 億元，同比-16.43%。
經(jīng)營分析
功率器件市場競爭激烈， 2Q23 公司業(yè)績短期承壓。 1H23 公司實現(xiàn)營收 5.33 億元，同比+14.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1.00 億元，同比-14.25%；實現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤 0.92 億元，同比-16.43%。2Q23 實現(xiàn)單季度營收 2.31 億元，同比-11.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.29 億元，同比-57.98%，實現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤 0.25 億元，同比-60.37%。 2023 年二季度受國內(nèi)同行業(yè)公司產(chǎn)能過剩的影響，海外龍頭廠商重新加大了在中國市場的競爭力度， 中低端功率器件市場競爭激烈，公司部分產(chǎn)品價格有所調(diào)整， 1H23 年公司綜合毛利率為 27.63%，較上一年同期較低了 5.83 個 pcts。
專注新能源汽車、充電樁和光伏等高景氣賽道， 加大研發(fā)力度優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。1H23 車規(guī)級和工業(yè)級產(chǎn)品占公司主營業(yè)務(wù)收入 80%左右，其中大部分收入來自光伏逆變器、 OBC 以及充電樁等領(lǐng)域。分產(chǎn)品來看， 1H23 高壓超級結(jié) MOS 實現(xiàn)營收 4.41 億元， 同比+21.16%；中低壓屏蔽柵 MOS 實現(xiàn)收入 7,060.25 萬元，同比-16.50%； TGBT 實現(xiàn)營收 1,410.82 萬元, 同比-17.52%； 超級硅實現(xiàn)收入 735.43 萬元， 同比+984.09%； SiC 器件產(chǎn)品實現(xiàn)營收6.07 萬元。 1H23 高壓超級結(jié) MOS 以及超級硅仍保持相對高速增長，受行業(yè)景氣度下行和競爭格局變化等因素綜合影響，中低壓屏蔽柵 MOS 和 TGBT 產(chǎn)品營收同比出現(xiàn)下滑。 公司進一步加大新產(chǎn)品與新技術(shù)研發(fā)投入力度， 1H23 公司研發(fā)費用率提升至 7.4%，產(chǎn)能方面公司持續(xù)優(yōu)化 8 英寸與 12 英寸先進工藝制程產(chǎn)品布局。
盈利預(yù)測、估值與評級
受景氣度下行和行業(yè)競爭加劇的影響，我們下修公司盈利預(yù)測， 預(yù)計 23~25 年歸母凈利潤分別為 2.57、 3.66 和 5.05 億元， 分別同比-9.64%/+42.40%/+38.04%， 對應(yīng) EPS 為 3.81、 5.43 和 7.50元， 股票現(xiàn)價對應(yīng) PE 為 35/25/18 倍， 維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險、供應(yīng)鏈管理的風(fēng)險、新產(chǎn)品研發(fā)推廣不及預(yù)期的風(fēng)險、限售股解禁的風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司成喬升研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達99.41%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.88億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為25.94。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家。

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