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事件：2023 年8 月25 日，公司發(fā)布了2023 年半年報，實現(xiàn)營收4.92 億元，同比-6.02%；歸母凈利潤1.03 億元，同比-21.51%；扣非凈利潤1.01 億元，同比-19.26%。其中Q2 單季度實現(xiàn)營收2.44 億元，同比-8.15%，環(huán)比-1.64%；歸母凈利潤0.52 億元，同比-16.13%，環(huán)比+3.41%；扣非凈利潤0.50 億元，同比-12.46%，環(huán)比+0.20%。

氯化亞砜降價短期承壓，氯化物表現(xiàn)較好。無機化學品（營收同比-52.85%，毛利率同比-7.88%）：主要包括氯化亞砜和硫酰氯。其中氯化亞砜是公司主要產(chǎn)品，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023Q2 均價約1583 元/噸，同比-51.96%、環(huán)比-8.21%，主要是下游需求乏力、疊加原料價格成本支撐較弱，導致其價格低位徘徊，短期承壓。羧基氯化物（營收同比+22.64%、毛利率同比5.06%）：主要包括芳綸聚合單體、對硝基苯甲酰氯、氯乙酰氯等。其中芳綸聚合單體是公司重點產(chǎn)品，其下游產(chǎn)品芳綸景氣度較高，可用于安全防護、汽車制造、電子信息等領(lǐng)域，通過技改項目促進其盈利能力提升。羥基氯化物（營收同比+75.22%、毛利率同比+5.77%）：主要包括氯醚等。隨著羥基氯化物的不斷放量，其營收和毛利率逐步增長。

以氯化亞砜為平臺，PEKK、LiFSI 打造未來成長空間。公司打造的“一鏈兩翼”布局逐步完善，其中新材料產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。PEKK：公司是目前國內(nèi)第一家能規(guī)模化生產(chǎn)PEKK 的企業(yè)，其2000 噸/年聚醚酮酮樹脂及成型應(yīng)用項目首期的安全驗收手續(xù)已經(jīng)完成，目前處于試生產(chǎn)階段，產(chǎn)品放量在即，國產(chǎn)替代空間廣闊。LiFSI：2022 年公司公告向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，擬募資不超過6.5 億元用于建設(shè)1 萬噸/年鋰電池用新型鋰鹽（LiFSI）項目。根據(jù)公司公告，該項目建設(shè)期為2 年，預(yù)計將于2025 年逐步投產(chǎn)，后續(xù)增量顯著。PEKK 和LiFSI 均屬于以氯化亞砜為原料生產(chǎn)的新型材料，打造公司未來成長空間。

投資建議：公司擁有多項新材料產(chǎn)品，包括國產(chǎn)替代的PEKK；同時擴建龍頭產(chǎn)品氯化亞砜和芳綸聚合單體，未來增量顯著；另外公司定增鋰鹽項目打開未來成長空間。我們預(yù)計公司2023-2025 年實現(xiàn)營業(yè)收入12.21/16.86/24.17 億元，歸母凈利潤2.98/4.38/6.26 億元，對應(yīng)PE 分別為29.45/20.07/14.05 倍，維持“增持”評級。

風險提示：原材料價格大幅上漲；含氯化學品等新產(chǎn)品擴產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期

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